长线投资者的买入机会即将来


虽然我们认为估值具有吸引力这个单一因素往往不能逆转市场的走势，而且当盈利可预见性较低、流动性压力较高时估值支撑乏力，但当前中国股票的估值与历史水平、与全球其他资产类别相比均具有吸引力。在我们看来，绝对和相对估值增色较低的股票会给希望受益于中国长期增长前景的长线投资者带来具有战略意义的买入机会。





　　盈利增长势头已在2007年触顶

　　中国股票强劲的增长态势——连续七年盈利正增长（累计增长率为439.1%，复合增长率为27.2%）——对牛市周期里股价大幅上涨的贡献显著。然而，进入2009年以后，宏观经济负面因素使得盈利可预见性非常低，因此中国股票的盈利可持续性受到质疑。

　　从趋势角度来看，盈利增长势头无疑已在2007年触顶。今年上半年A股盈利增长从52.8%降至15.0%。最新的盈利数据也不容乐观。A股2008年三季度最新盈利增长数据为11.2%，国家统计局统计的年销售额超过人民币500万元的所有规模以上工业企业2008年前8个月的税前盈利增长19.4%，这些均预示着中国企业盈利增长的下行趋势。

　　不但盈利增长势头处境艰难，而且盈利质量也在恶化。首先，2008年上半年A股的增长率为负。现金流增长与会计利润增长走势的差异表明，盈利增长可能因会计处理方法和非经常项目收益而被夸大了。其次，在A股方面，2008年上半年投资收益对增长的负面贡献继续拖累总体市场盈利增长。鉴于A股市场于2007年三季度触顶，并在此后的一年里下滑了70%，我们认为未来几个季度的盯市损失可能恶化并进一步对盈利增长造成压力。

　　从历史角度看市盈率接近谷底

　　为了避免依赖于可靠性较低的市场盈利预测数据，我们在与历史水平进行比较时选择了历史估值指标。我们认为：目前市盈率正接近谷底。表面上看来A股市场总体估值的确已经非常接近2005年时12.8倍的近期谷底，但如果我们计入限售股33%左右的对价比率（即每3股限售股平均折算为1股自由流通股），其2005年的有效估值不到10倍。换句话说，A股市盈率似乎尚未达到其绝对谷底。

　　当前市净率远高于谷底，但可比性较低。随着盈利可预见性的下降，人们更倾向于采用历史市净率比较方法。从市净率来看，A股市场估值（2.2倍）仍明显高于其历史谷底（A股为2005年时的1.6倍），但我们不愿过于看重历史市净率。

　　股息收益率方面，虽然中国股票的股息支付率通常并不高，目前A股市场的股息收益率也已从去年0.5%的历史低点上升至2.1%，较历史均值高出1.4个标准差。

　　与其他市场相比A股估值较高

　　从预期价格估值倍数来看，A股市场估值较去年时的峰值已经收缩了逾73%，但仍处于全球市场估值区间的高端，其当前市盈率仅低于美国和中国台湾；从历史市盈率来看，我们看到，在亚太国家与地区中，自2007年10月以来A股市场相对于该地区的溢价已收缩逾50%，但A股市场估值仍较该地区均值高60%；从预期市净率和净资产回报率来看，根据简单回归切线分析，A股市场估值仍高于全球市场水平。

　　总回报率预测：A股为14

　　%我们预计沪深300指数2009年底将接近1980点，意味着14%的潜在总回报率。A股企业2009年整体每股盈利可能同比下降17%，但是价格估值倍数可能扩大。假设的细节为：预计2009年A股市场整体每股盈利同比下降17%；每股盈利预测显著低于市场目前的预测（2009年同比增长16.7%）。同时我们预计到2009年底，市盈率将逐渐从目前的约9.4倍上升至14.7倍。我们结合市场隐含的29.7%派息率和2009年指数化每股盈利预期，得出基于目前股价的预期股息收益率为2.8%。

　　我们预计对全球增长前景的担忧和中国股票长期价值之间的此消彼长仍会主导上半年的股价走势，可能将导致市场出现过度波动和绝对总收益率较低的现象。如果中国和美国的宏观经济、市场和行业的各种指标进一步印证了全球增长企稳的趋势，那么得益于对增长的担忧缓解、盈利同比增幅好转（2008年下半年盈利基数较低）和货币可能重新加速升值，我们预计中国股市将在2009年下半年复苏

我个人认为底部还没到，现在的国际经济形势在逐步恶化，估计在明年上半年才开始现底了，我是看好做长期投资的，现在看好的股票是宝钢和万科。其他的还在研究中。

一、您有没有踏空今天的行情呢？接下来的行情可不能再踏空了 ！
今日大盘高开高走，一路放量走强，盘中一度出现力度不够现象，但最近在煤炭股的竭力配合下，再度毫不犹豫的上攻至1876.16点，直逼1900点。正如我们前面说的：《再观望，必踏空！》---反弹行情正式启动！，再次验证了我们的超强实力。只要有跟踪的投资者都应该知道，我们对大盘的节奏把握是不容置疑的，更是简明而独到的。试问谁与争锋！！

其实今日行情就是逼空看空者，逼空谨慎多头。目前市场还存在一种思想，就是等大盘回落后再进股票，但我们认为这样的可能性不大，当然日后个股出现分化属正常，也是必然的，所以建议投资者要谨慎操作，切勿追涨杀跌，如果你自己把握不好，可以直接联系我们。我们前面几天一直强调大家：“该买进股票了”、“再观望，必踏空！”，这是有原因的。不是乱吹的，为什么呢？1、十一月份会有行情（十一月份这波反弹行情我们早就和大家分析过了，不多说了！）；2、我们判断行情早在10月28号已经启动，后面的几天里，我们进一步的告知大家，该买进股票了。判断反弹行情的启动可以通过：①市场有无新资金介入②热点板块能否持续？③成交量的放大！其实明显，从10月28号已经有新的资金介入的了（就是我们说的大主力），热点板块就更不用说了（请参照我们的板块研究和热点出击栏目）我们早就为大家把握好了。成交量今天是明显放大的了。

板块及个股方面：今日可谓是百花齐放，各大板块都不甘落后，纷纷走强，就连被基金一度抛出的煤炭和有色在尾盘也纷纷涨停。表现最为突出的还是我们推荐的内需股，特别是水泥股更是全线涨停！各大板块都表现强势，百花齐放，何其壮观啊！市场比我们想象的还要好，就不多说了！关键是接下来，不管是板块还是个股都会出现不能程度的分化，要进一步的把握。

最后提醒大家，十一月份的行情已经启动，我们认为本周个股还是会继续活跃，新的黑马还将大量跑出，关键投资者要胆大心细去筛选和择机底部买入潜力股。接下来将出现飚升行情，飚升个股，想挽回近期损失再去获暴利的投资者那就一定不能再犹豫了。

预言之所以是预言，是因为预先说出来，所以并不确定。